Analyysi: Kasvinjalostajat peittoavat lihatalot pörssissä

Helsingin pörssissä noteerataan kaksi kasvinjalostajayhtiötä Apetit ja Raisio, ja kaksi lihanjalostajaa, Atria ja HK Scan. MT teki vertailun elintarvikeyhtiöiden markkina-arvoista viime maanantain pörssin päätöskurssien perusteella.

Pikavertailussa kasvinjalostajien Apetitin ja Raision yhteenlasketut pörssiarvot olivat viikko sitten 341 miljoonaa euroa. Verrokkien, Atrian ja HK Scanin, pörssissä noteerattujen A-osakkeiden arvo oli yhteensä 246 miljoonaa euroa.

Yhtiöiden liikevaihdot kertovat kokoeroista. Esimerkiksi Apetitin viime vuoden vuosiliikevaihto (175,5 miljoonaa euroa) oli vain kymmenysosa Atrian yli 1,7 miljardin euron liikevaihdosta.

Liiketuloksissa erot ovat myös kasvinjalostajien hyväksi. Osinkoa omistajilleen viime vuoden tuloksista yhtiöistä maksavat Apetit, Raisio ja Atria. HK Scanin yhtiökokous päätti hallituksensa esityksestä olla maksamatta osinkoa.

Sijoittajat arvioivat yhtiöitä usealta kantilta. Sijoituspäätökseen – osto- tai myyntimääräykseen pörssissä – vaikuttavat osingonmaksukyvyn lisäksi yhtiön kasvunäkymät, vakavaraisuus, lupaavat tuotteet ja vastuullinen, sosiaalisesti ja ympäristöllisesti kestävä toiminta.

Hyvä hallinto on yksi kolmesta yhtiön vastuullisuuteen liittyvästä osasta. ESG tarkoittaa ympäristöä, yhteiskuntavastuuta ja hyvää hallintotapaa. ESG-raportointi on tapa viestiä yrityksen suorituskyvystä ja sitoutumisesta näihin kolmeen alueeseen.

Rahoittajilla on käytössään samainen ESG-normisto, eikä yksikään yritys pärjää ilman vastuullisuuden huomioimista kaikessa toiminnassaan. Tavallisesti vastuullisesti toimivat yritykset kannattavat paremmin ovat myös pitkällä tähtäimellä.

Kauppaketjut edellyttävät tavarantoimittajiltaan kestävyyttä niin raaka-aineissa, tuotannossa kuin kuljetuksissa.

Karsastavatko ESG-normistoa seuraavat sijoittajat lihayhtiöihin sijoittamista? Kasvikset ovat eettisempiä, myös kulutus suosii niitä.

Vaikuttaako kasvis- tai liharaaka-aine tuotteiden raaka-aineena myös sijoituspäätöksiin?

”Ehdottomasti se vaikuttaa, kun haetaan vaihtoehtoja”, arvioi Ålandsbankenin osakestrategi Tanja Wennonen-Kärnä MT:lle.

Pankin rahastoyhtiöillä ei ole olemassa ohjaussääntöä välttää tiettyjen toimialojen yhtiöitä. Markkinatunnelma, yleinen näkemys vaikuttavat sijoittajan valintoihin.

Jos yhtiö esimerkiksi kuluttaa paljon vettä tuotannossaan, rasittaa ympäristöä ja saa heikkoja globaalin MSCI-indeksin ESG-arvosanoja, salkunhoitajan pitää erikseen perustella, miksi yhtiön osakkeita on sijoitussalkussa.

Viime viikon tulosjulkistaja Raisio pitää lähtökohtiaan markkinoilla vahvana.

”ESG-tarinamme on uskottava”, toimitusjohtaja Pekka Kuusniemi viittasi tulosjulkistuksessa Suomen vastuullisimman brändin tunnustuksen vast’ikään Keskuskauppakamarilta saaneeseen Elovena-kaurabrändiin.

Raision osakekurssi on vuodessa pudonnut 15 prosenttia. Tuotteet ovat kestäviä, kassavirta kova, mutta yhtiö ei vieläkään ole täysin toipunut siitä, kun yhtiöltä hävisi viidennes liikevaihdosta keväällä 2022 Venäjän hyökättyä Ukrainaan.

Venäjän kannattava myyntiyhtiö myytiin, ja Raisio luopui Raisio Aquan kalanrehuista.

HK Scan on jumittunut pörssin senttiosakkeeksi noin 70 sentin osakekurssilla. Atrian kurssi on pakittanut noin kymmenen prosenttia 12 kuukauden aikana.

Miten elintarvikeyhtiöissä hyvä hallinto on järjestetty?

Raisiolla on kaksi osakesarjaa. Näistä yhden äänen yhtiökokouksessa tuova vaihto-osake noteerataan pörssissä.

K-osakkeilla äänimäärä on 20-kertainen. Raisiossa ulkomaisten, hallintarekisterissä olevien osakkeenomistajien osuus on pudonnut vuoden 2022 huhtikuusta 23 prosentista nykyiseen noin 10 prosenttiin.

Venäjän läheisyys Suomen naapurissa saattaa olla kansainvälisillä rahastoilla osaltaan ollut painavana syynä myydä Raisiota salkuistaan. On toinenkin syy. Kaksi eri tavoin sijoittajia kohtelevaa osakesarjaa voi myös karkottaa hyvää hallintoa arvostavia salkunhoitajia.

Raision K-osakkeet ovat pääosin maataloustuottajia edustavan MTK:n omistuksessa – yhtiön äänivallasta 10 prosenttia.

Vastaavasti lihataloilla Atria ja HK Scan lihantuottajien osuuskunnat omistavat äänivaltaiset osakkeet, joilla omistus on sementoitu.

HK Scan nousi itse yhtiön toiseksi suurimmaksi omistajaksi lunastettuaan Lantmännenin osakkeet. Lantmännen osti HK Scanin myytyään Ruotsin liiketoiminnan.

Neljästä tarkastellusta elintarvikeyhtiöstä kolmella yhtiöllä on hallituksen lisäksi myös hallintoneuvosto. HK Scanin hallinto-ja ohjausjärjestelmään ei kuulu hallintoneuvostoa, vaan yhtiön ylimmät päättävät elimet ovat yhtiökokous ja hallitus.

Apetit muutti keväällä yhtiöjärjestystään siltä osin, että jatkossa yhtiökokous nimittää yhtiölle hallituksen eikä hallintoneuvosto. Yksi askel pörssiyhtiöiden normaaliin hallintokäytäntöön.

Kaikki neljä pörssin elintarvikeyhtiötä ovat julkistaneet omat vastuullisuus- ja ympäristöraporttinsa.

”Ruokatalo HK Scanin ilmastotyötä ohjaa kattava toimenpidekokonaisuus”, yhtiö kertoi osavuosikatsauksensa yhteydessä keskiviikkona. Kasvihuonekaasupäästöjen osalta HK Scan tavoittelee nettonollaa vuoteen 2050 mennessä.